民生证券股份有限公司邱祖学,张弋清近期对金力永磁（300748）进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：成本端上升业绩承压，电车用磁材占比大幅提升》，本报告对金力永磁给出买入评级，当前股价为28.83元。

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金力永磁

2023年3月31日，公司发布2022年年报。2022年，公司实现营收71.65亿元，同比增长75.6%；归母净利润7.03亿元，同比增长55.1%；扣非归母净利6.82亿元，同比增长61.2%。2022Q4，公司实现营收19.52亿元，同比增长68%、环比增长2.2%；归母净利润0.16亿元，同比减少84.3%、环比减少92.8%；扣非归母净利0.12亿元，同比减少87.4%、环比减少94.4%。业绩位于业绩预告下限。

2022年产品量价齐升，归母净利润创上市以来最好成绩。归母净利润增长主要得益于毛利同比增长2.44亿元，费用和税金同比减少，增利0.34亿元。①价：2022公司产品平均售价同比增加43.6%至50.52万元/吨，主要得益于产品结构调整以及稀土价格提升。②量：2022年公司钕铁硼成品销量同比增加12.4%至12041吨，产量同比增长23.8%至12786吨，产销量的增长主要得益于包头工厂一期项目6月满产贡献增量，其中使用晶界渗透技术的产品达到9965吨，占比达77.94%，同比增长64.3%。③利润：尽管售价大幅增长，但由于原料价格也有同步上行，2022年单吨成本同比增长55%，因此单吨毛利同比仅增长0.13万元/吨至7.63万元/吨。④费用：得益于募集资金在二三季度人民币贬值过程中获得的汇兑收益，公司2022年财务费用同比减少2.35亿元。

分季度来看：2022Q4归母净利环比下降2.07亿元，主要原因是毛利环比减少1亿元（产量环比持平，成本环比上升），以及费用和税金同比增加9080万元。①价：2022Q4公司产品平均售价增加至47.7万元/吨（以产量计算），相比于2022Q3均价增加0.3万元/吨。②量：2022Q4公司钕铁硼成品产量同比增加31.92%，环比减少0.7%至3265吨，产量环比略有下降主要是因为受疫情影响，产能利用率未能开满。③利：Q4营业成本环比增加2.3亿元，单吨成本环比上涨7.13万元，导致Q4毛利率环比下降5.45pct，同比下降11.56pct至9.76%。④费用端：年底集中计提研发费用使得研发费用环比增长3598万元，此外Q4由于汇兑收益减少，使得利息支出等费用项目成为财务费用的主要内容，因此财务费用环比增加5172万元，费用端增加拖累Q4盈利。

投资建议：公司包头基地一期项目8000吨高性能磁材项目，已于22年6月底已完全达产，截至2022年底公司已具备年产2.3万吨毛坯的生产能力。远期2025年公司规划毛坯产能由当前的2.3万吨增加至4万吨（增量为包头1.2万吨，宁波3000吨，赣州2000吨），成长空间广阔。我们预计2023/2024/2025年分别实现归母净利润8.48/10.86/13.46亿元，同比分别增加20.7%/28.0%/24.0%，EPS分别为1.01/1.30/1.61元/股。对应4月6日收盘价的PE分别为29/22/18X，维持“推荐”评级。

风险提示：稀土价格下跌，项目投产进度不及预期，行业竞争加剧的风险等。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券刘孟峦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.16%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.27亿，根据现价换算的预测PE为29.19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级9家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为37.18。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，金力永磁（300748）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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